□中国证券报 记者 王辉

　　央行3月12日在公开市场操作中发行了09年第八期央票，值得注意的是，本期央票发行在当前宽松货币政策为主基调的大环境下，却创出了3月期央票近10个月来的较大单期发行量。而08年下半年以来的公开市场操作状况则显示，过去几次准备金率下调之前，货币当局均有提前加大流动性回笼的举动。此间观察人士表示，在贸易顺差大幅下降、物价水平快速走低以及高财政赤字预算的宏观背景下，央行短期内或即将下调存款准备金率。

　　上周四央行公开市场操作中共发行3个月期央票700亿元，为该期限央票自去年5月份以来的较大单期发行量，而在此之前，央行刚刚在春节后恢复了3月期央票每周发行的频率。在当前流动性扩大供给的大政策环境下，央行此举无疑耐人寻味。2008年下半年以来，央行曾经有多次在下调准备金率之前，都以扩大公开市场的资金回笼作为前奏。而此次公开市场操作所出现的异动，仍有极大可能是在为再次下调准备金率进行“铺垫”。

　　两会刚刚通过的政府工作报告中提出，今年全国财政赤字拟安排合计为9500亿元，该赤字水平创出了新中国成立60年以来的较高年度纪录。此间观察人士表示，财政政策的超常规扩张势必要求宽松的货币政策继续大步放松，而这其中较为有力的措施无疑就是存款准备金率的继续下调。

　　与此同时，来自货币当局的表态，也为此给出了积极信号。全国政协委员、中国人民银行副行长苏宁在两会期间就未来的货币政策取向表示，当前货币政策调控空间仍然充裕，法定存款准备金率还有很大下调空间。而如果市场出现流动性不够的情况，央行完全可以通过降低法定存款准备金率等手段来增加流动性。

　　上周刚刚公布的2月份贸易数据显示，当月我国的贸易顺差出现急剧下滑。尽管对于国家外汇储备来说，顺差的缩小并不会带来实质性影响，但在宏观经济整体的货币供应层面，由贸易顺差大幅缩减带来的外汇占款持续减少问题，长期来看势必将对流动性整体状况产生较大的不利影响。而事实上，1月份外汇占款就已经出现多年来首见的净减少，当月外汇占款减少超过200亿美元，当月全社会已经从总体购售汇行为逆转为净购汇方向。有经济学家就此认为，就两个月的贸易数据来看，未来几个月内不排除有短暂贸易逆差的可能，而外汇占款持续减少将可能同步大幅抵冲当前信贷放量在货币创造方面的影响。

　　另一方面，来自国泰君安的一份测算报告显示，在1、2两月信贷强力投放之后，目前商业银行系统超储率已从08年底的5.11％快速下降至2月底的3.8％附近水平。无论从外汇占款大大减速，还是从银行系统进一步保持信贷高速增长的角度分析，目前央行都有很强的动力下调准备金率。

　　分析人士表示，在当前通缩形势初步浮现、流动性扩张仍为货币政策关键目标的宏观环境下，准备金率下调已经是势在必行，并将有望成为常态。而就短期判断，在贸易顺差大幅下降、高财政赤字预算的共同推动下，央行时隔3个月之后，或即将再次下调存款准备金率。

　　国信：月底前或下调存款准备金率

　　羊城晚报（3月14日文）

　　据相关报道，国信证券昨日发布投资报告，考虑到较近三月银行信贷投放量，商业银行的超额存款准备金率预计已经远低于去年12月大约5％多的水平，判断月底前央行很可能将下调存款准备金率0.5-1％。

　　国信证券指出，从中长期新增贷款来看，市场的信心虽略有恢复，但企业的贷款需求仍未能有明显的起色。票据融资在2月份的高增长在意料之中，从贴现率来看，已经下降到近1％的水平，一方面说明了银行间市场资金的充沛，另一方面说明了银行对企业贷款投放的谨慎。3月份如果信贷投放能达到5000亿元，那第一季度末信贷增速将达24.7％，而M2增速预计仍将继续上行，有望超过21％。

　　正是由于较近三年外汇占款的年年大增，导致市场流动性过剩的局面。但1月份外汇占款首次意外地下跌，减少了1300 多亿元，是自2000年以来外汇占款首次减少。

　　央行副行长苏宁：存款准备金率有很大下调空间

　　中国新闻网 （3月14日文）

　　中新社北京三月十日电 (记者 阮煜琳 刘育英)全国政协委员、中国人民银行副行长苏宁十日表示，当前中国货币政策调控空间仍然充裕，法定存款准备金率还有很大下调空间。

　　苏宁在小组讨论会结束后接受记者采访时表示，中国货币政策调整空间仍然非常充裕。二00八年末金融机构超额准备金率百分之五点一左右，今年一月份超额准备金率明显下降，但法定存款准备金率在百分之十三至百分之十五区间，还有很大的下调空间。

　　苏宁表示，从一月份的贷款规模和M2的增长速度可以看出市场流动性充足。随着存贷款利率的几次调整，利率调整空间已经缩小，但仍有调整空间。

　　苏宁说，为落实金融支持经济发展的政策，现在采取适度宽松的货币政策，央行有充分的手段保证货币供应能满足经济增长的需要。同时，央行根据市场变化情况，可以采用调整法定存款准备金率、存贷款利率和公开市场操作等货币政策工具进行调控。如果市场出现流动性不够的情况，央行完全可以通过降低法定存款准备金率等手段来增加流动性。

　　关于民间融资，苏宁表示，民间融资存在一定的合理性，做好了是对正规金融的补充，两者相结合可以共同活跃信贷市场，解决不同层次的资金需求。但做不好会出现非法集资，对此，央行要坚决打击。央行正在研究制订《放贷人条例》，但目前还没有出台的时间表。